Blog

Για ποιό λόγο το beta γίνεται un-lever και μετά re-lever όταν υπολογίζουμε το cost of equity;

Για να εφαρμόσουμε το CAPM και να υπολογίσουμε το cost of equity πρέπει να υπολογίσουμε τo κατάλληλo beta. Συνήθως, επιλέγουμε το κατάλληλο beta μέσα από συγκρίσιμες εταιρείες (συχνά παίρνουμε τον μέσο ή τον διάμεσο αυτών των beta). Ωστόσο, προτού μπορέσουμε να χρησιμοποιήσουμε αυτό το industry beta, πρέπει πρώτα να κάνουμε unlever το beta όλων των συγκρίσιμων εταιρειών που έχουμε επιλέξει πχ από το Bloomberg ή το Damodaran. Στη συνέχεια το un-lever beta θα πρέπει να μετατραπεί σε lever beta.

To beta με απλά λόγια εκφράζει τον κίνδυνο μιας μετοχής σε σχέση με την αγορά. Οι εταιρείες που έχουν δανεισμό θεωρείται ότι είναι πιο επικίνδυνες σε σχέση με εκείνες που δεν έχουν δανεισμό ή έχουν λιγότερο. Αυτό σχετίζεται με τον ενδεχόμενο κίνδυνο της χρεωκοπίας και της σταθερής υποχρέωσης που δημιουργείται για την καταβολή των τόκων και του κεφαλαίου.

Προκειμένου τώρα να μπορέσουμε να χρησιμοποιήσουμε το beta των συγκρίσιμων εταιρειών για την εταιρεία που θέλουμε να αποτιμήσουμε θα πρέπει πρώτα να απομονώσουμε την επίδραση του δανεισμού στο beta αυτών των συγκρίσιμων εταιρειών. Η διαδικασία αυτή ονομάζεται unlevering beta και ο τύπος έχει ως εξής:

Unlevered Beta = Levered Beta / (1 + Debt / Equity Ratio * (1 – Tax Rate))

Στη συνέχεια θα πρέπει να προσαρμόσουμε το beta στην κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας που αποτιμούμε. Η διαδικασία αυτή ονομάζεται relevering beta και ο τύπος έχει ως εξής:

Levered Beta = Un-Levered Beta x (1 + ((1 - Tax Rate) x (Total Debt/Equity)))