Blog

Πως υπολογίζουμε το κόστος δανεισμού (cost of debt) κατά τον υπολογισμό του WACC;

Το κόστος δανεισμού είναι η απόδοση, η αλλιώς η ανταμοιβή, που παρέχει μια εταιρεία στους δανειστές της για τα κεφάλαια που λαμβάνει. Οι δανειστές θα πρέπει να αποζημιωθούν για τους κίνδυνους που αναλαμβάνουν καθώς συνεισφέρουν τα κεφάλαια τους στην εταιρεία. Τα επιτόκια δανεισμού είναι παρατηρήσιμα και έχουν ένα σημαντικό ρόλο στην ποσοτικοποίηση και στον υπολογισμό του κόστους δανεισμού της εταιρείας, ο οποίος προκύπτει με τρόπο πιο ξεκάθαρο έναντι του υπολογισμού του κόστους των ιδίων κεφαλαίων.

Για τον υπολογισμό του κόστους δανεισμού στην πράξη ακολουθούνται διάφορες μέθοδοι.

  • Σε κάποια μέθοδο χρησιμοποιείται ως κόστος δανεισμού η απόδοση στη λήξη (YTM: yield to maturity ) του υφιστάμενου δανεισμού της εταιρείας. Αν η εταιρεία είναι εισηγμένη και έχει εκδώσει εταιρικά ομόλογα, τα οποία διαπραγματεύονται σε χρηματιστηριακή αγορά, τότε είναι αρκετά εύκολο να έχουμε το YTM εφόσον δεν υπάρχουν πολλαπλές εκδόσεις με διαφορετικές εξασφαλίσεις, επιτόκια και rating.

 

Κόστος Δανεισμού Ομολόγου

PV=PV of Par Value + PV of Coupon Payments

PV= Coupon1/(1+YTM)1 + Coupon2/(1+YTM)2 + Coupon3 +FV/(1+YTM)2

Όπου :
PV είναι η τιμή του ομολόγου
και FV είναι η ονομαστική αξία,

λύνουμε ως προς YTM και έχουμε το κόστος δανεισμού.

  • Σε κάποια άλλη μέθοδο χρησιμοποιείται ως βάση η βαθμολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας (credit rating) της εταιρείας, την οποία θα μπορούσε να λάβει εφόσον αξιολογούταν από πιστοληπτικούς Οίκους όπως S&P, Moody’s και Fitch κλπ. Για παράδειγμα, εάν η εταιρεία λαμβάνει credit rating BB+, τότε κατά μέσο όρο πληρώνει ένα spread 3% πάνω από το risk free rate (απόδοση κρατικού ομολόγου μηδενικού κινδύνου) και με αυτό τον τρόπο υπολογίζεται το κόστος δανεισμού. Η μέθοδος αυτή είναι χρήσιμη κυρίως για τις μη-εισηγμένες εταιρείες που δεν έχουν άμεσα παρατηρήσιμο κόστος δανεισμού.
  • Επίσης, σύμφωνα με μια άλλη μέθοδο υπολογίζεται το Μεσοσταθμικό Επιτόκιο του υφιστάμενου δανεισμού ή το Μέσο Επιτόκιο συγκρίσιμων εταιριών που είναι εισηγμένες και το χρέος τους διαπραγματεύεται σε χρηματιστηριακή αγορά.